作为中粮集团在猪肉领域布局的全产业链企业，中粮肉食控股即将在正式成立7年后，登陆香港长期资金市场。近日，公司在港交所披露了其上市草案，由此我们大家可以对这家生猪养殖规模全国排名第四的企业一窥究竟。

  中粮肉食控股的业务包括了从源头起的饲料生产、生猪养殖、屠宰，到终端的各类猪肉产品及肉制品生产与销售，以及包括冻肉进口贸易等各项业务。企业具有遍布中国的47个猪场、2个屠宰加工工厂以及2个肉制品加工工厂。“家佳康”和“万威客”是公司的两个核心品牌。

  根据弗若斯特沙利文的资料，中粮肉食控股是中国生猪养殖市场排名第四的猪肉企业，生猪年产能从2013年的130万头增加至2015年的230万头，复合年均增长率为30.7%。

  公司预计在2016年底前将生猪年产能提高到350万头，到2020年底产能扩大至550万头，实现2015年到2020年年均19.3%的复合增长率。与此同时，弗若斯特沙利文预测，未来中国生猪养殖会保持稳定增长，由2015年的6.97亿头增加至2020年的7.62亿头，符合年均增长率为1.8%。公司未来的产量增速远高于行业整体增速。

  然而，公司此前三年的业绩却与产能扩张速度并不一致，从2013年到2015年，公司主要经营业务收入从37.33亿元增加到50.56亿元，但是相对2014年到2015年的大幅增长，2013到2014年发展几乎迟滞，2014年主营收入为37.46亿元。

  相比主要经营业务收入，公司净利润表现更是差到出人意料，2013到2014年两年公司亏损高达7962万元和3.49亿元，终于在2015年扭亏为盈，全年净利润达到2.09亿元。

  出色的业绩转变，是在2014年4月公司引入4个战略投资者后发生的，当年包括KKR、霸菱亚洲投资基金、厚朴投资和博裕资本分别入股，并持有20%、9%、8.2%和7.8%的股份。根据上市资料，KKR投入的资金约7.53亿元，折算成当时公司的估值为37.65亿元。接下来的2015年9月，淡马锡接手了厚朴持有的8.2%的股权，交易价格5760万美元，相隔一年，公司估值略涨10亿达到46.36亿元。

  2015年公司生猪养殖业务外部销售额为7.56亿元，营收占比为15%，生鲜猪肉为20.27亿元，占比40.1%，肉制品为3.30亿元，占比仅为6.5%。此外，中粮肉食还在为中国市场进口冷冻肉类，去年收入19.43亿元，占比达到38.4%。

  与同行业其他公司相比，中粮肉食的最大特点就是产业链完全打通，相比双汇发展（000895.SZ）和雨润食品（，公司向上打通到饲料生产和生猪养殖环节，而相对牧原股份（002715.SZ）纯生猪养殖，公司也是延伸到下游环节。由此能够体现出，中粮集团对猪肉行业的布局是野心颇大，只是这极大地考验了公司的管理和战略制定能力，进而加大公司的业绩压力。

  事实上，通过与同行业公司近三年的财务数据对比，我们也能比较直观地看到差距。2015年公司的50亿元营收规模与双汇445亿元和雨润170亿元有很大的差距，与牧原股份相近。而从净利润水平看，对比公司，近年来双汇发展相对来说比较稳定，却也都遭遇了盈利拐点。

  虽然在上市文件中，公司解释说在经过生物公允市价调整后，公司毛利率下降到2015年的2.3%的水平，调整前为9.3%，但是无论如何都无法掩盖公司纯收入能力差的结果，在不论是是双汇、还是牧原股份的对比中，中粮肉食低得惊人的毛利率和净利率都出人意料，打通全产业链反而降低了各环节效率最大化，同时增加了成本。

  不过，有了中粮集团的背书，中粮肉食拥有其他同行业无法企及的先发优势，全产业链的打通也让公司食品安全质量非常容易从源头就开始把控，因此虽然成本相对别的企业更高，但是在争取餐饮企业的客源时，公司的产品相对更有竞争力。

  中粮集团旗下目前包括在A股和港股上市的8家企业，3家A股公司分别是中粮地产（000031.SZ）、中粮屯河（600737.SH）、中粮生化（000930.SZ）；港股5家公司分别是中粮控股（、中国食品（00506.HK）、中粮包装（00906.HK）、蒙牛乳业（02319.HK）、大悦城地产（00207.HK）。

  除了地产、包装和商业地产公司，其余5家上市公司均是围绕着农业、食品这一主线的，其产品涵盖了人们日常生活中入口的几乎所有品种。相比这一些企业，即将上市的中粮肉食控股从营收角度看是排名居末的“小弟弟”，未来能否全力发展实现集团的战略规划，还有待观察。